La brecha entre los costos de endeudamiento de EE. UU. a corto y largo plazo ha alcanzado su punto más alto desde 1981, en una señal de que los inversionistas esperan que la Reserva Federal mantenga el rumbo en su batalla para controlar la inflación, incluso cuando aumenta. preocupaciones sobre la recesión.

El rendimiento del Tesoro a dos años se cotizaba al 4,2 por ciento el miércoles, mientras que el rendimiento a 10 años estaba al 3,4 por ciento, lo que eleva la diferencia entre los dos a 0,84 puntos porcentuales. El patrón, conocido como la “inversión” de la curva de rendimiento, ha precedido a cada recesión económica estadounidense en los últimos 50 años.

La profundización de la inversión se produce inmediatamente después de un informe de la semana pasada que mostró que la economía de los EE. UU. continuó agregando empleos a un ritmo sólido en noviembre y una encuesta importante que indica que la actividad en el vasto sector de servicios continúa. creciendo rápidamente.

Si bien los datos pintan un panorama halagüeño del estado de la economía, a algunos inversionistas les preocupa que también alentará a la Fed a seguir aumentando las tasas de interés el próximo año, luego de llevarlas desde cerca de cero a un rango de 3,75 a 4 por ciento. en lo que va de 2022. A su vez, se espera que los mayores costos de endeudamiento aumenten la presión sobre la economía y potencialmente desencadenen una recesión.

“El mercado había estado apostando a que la Fed se vería obligada a reducir la velocidad. El año pasado nos enseñó que el mercado se ha equivocado en esta suposición una y otra vez”, dijo Edward Al-Hussainy, analista senior de Columbia Threadneedle.

Recomendado

Los cambios en el mercado de bonos de EE. UU. también muestran que los inversores están más en línea con lo que la Fed ha dicho que espera para el próximo año. Aunque la curva de rendimiento se ha estado aplanando durante todo el año, se recuperó desde los mínimos de fines de noviembre y la semana pasada los inversores comenzaron a valorar dos recortes de tasas de interés para fines de 2023, lo que indica una relajación de la política. monetario.

Esta brecha entre la Fed y el mercado fue especialmente evidente después de un discurso del presidente Jay Powell la semana pasada en el que señaló que, si bien el banco central de EE. permanecer más alto por más tiempo. Los mercados se centraron en la primera pieza y no en la segunda.

Sin embargo, después de la publicación del informe de empleo de EE. UU. el viernes, el fuerte movimiento en la curva de rendimiento se deshizo, aunque los recortes de tasas del próximo año todavía están descontados. Los mercados de futuros actualmente sugieren la tasa de fondos federales “terminal”, o el aumento en este ciclo. , rondará el 5 por ciento en mayo, frente a las expectativas de un mínimo del 4 por ciento en septiembre.

“Los [November] El informe de nómina nos recordó que el mercado laboral se mantiene en un muy buen lugar y esperamos ver eso reflejado en una tasa terminal más alta en puntos”, dijo Ben Jeffery, estratega de tasas de EE. UU. en BMO Capital Markets. , en referencia a la Encuesta trimestral de funcionarios de la Fed sobre dónde estarán la economía y la política monetaria en los próximos años, también conocida como “diagrama de puntos”. El siguiente gráfico de puntos se publicará en la reunión de la Fed de diciembre.

Está viendo una instantánea de un gráfico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que está desconectado o JavaScript está deshabilitado en su navegador.

La señal más básica enviada por la inversión de la curva de rendimiento es que los inversores creen que las subidas de tipos a corto plazo de la Fed lograrán frenar considerablemente la inflación. La magnitud de esta reversión refleja tanto el ritmo dramático de los aumentos de las tasas como el hecho de que la Reserva Federal ha mantenido ese ritmo incluso cuando los inversores han cambiado sus expectativas sobre la inflación y el crecimiento.

“Creemos que la forma de la curva de rendimiento es una medida de hasta qué punto se puede endurecer la política monetaria, y el mercado cree claramente que la rigidez persistirá durante bastante tiempo”, dijo Mark Cabana, estratega jefe de tasas de EE. UU. Estados Unidos en el banco. desde America.

Jonathan Cohn, de Credit Suisse, agregó que la inversión cada vez más profunda de la curva de rendimiento sugiere que los inversores creen que la Fed está comprometida con “moderar la inflación, incluso si debe sacrificar el crecimiento prospectivo o la recesión”.

Recomendado

En una encuesta realizada en diciembre por la Universidad de Chicago Booth School of Business Initiative on Global Markets en asociación con el Financial Times, el 85 por ciento de los economistas dijeron que esperaban que la Oficina Nacional de Investigación Económica, el árbitro de la recesión en los EE. declarar uno para el próximo año.

Aunque la curva de rendimiento ha sido un indicador confiable de recesión, la información que transmite la profundidad y amplitud de la inversión está sujeta a debate.

“La curva de rendimiento invertida es en realidad una buena señal de una recesión, sin proporcionar ninguna idea de su profundidad o gravedad”, dijo Guy LeBas, estratega jefe de renta fija de Janney Montgomery Scott.

“En este caso, la reversión probablemente nos dice más sobre la inflación y la dirección de los riesgos de inflación que sobre la profundidad o la gravedad de una recesión”.

Si bien los estrategas como LeBas argumentan que el grado de inversión de la curva de rendimiento puede no predecir directamente el alcance de la próxima recesión, la profundización actual podría tener ramificaciones más amplias si conduce a cambios en el comportamiento de los inversores.

“El aspecto más importante de la curva de rendimiento es lo que hace con la asunción de riesgos”, dijo Gregory Peters, codirector de inversiones de renta fija en PGIM. “Es un mecanismo que se refuerza a sí mismo”.

Leer más: El mercado de bonos apunta a que la Fed se mantiene firme en la batalla contra la inflación