El escritor es presidente de Rockefeller International

Durante el último medio siglo, a medida que los gobiernos y los bancos centrales se han unido cada vez más para gestionar el crecimiento económico, las recesiones se han vuelto menos frecuentes. A menudo eran más cortos y menos profundos de lo que podrían haber sido. Después de tanta dulzura, la mayoría de la gente no puede imaginar un ciclo económico dolorosamente largo. Pero la economía global se dirige a un período diferente a cualquier otro que hayamos visto en décadas.

La fe en el gobierno como salvador en las recesiones se ha abierto camino en la mente de las personas durante la mayor parte de sus vidas. Desde 1980, la economía estadounidense ha pasado solo el 10 por ciento del tiempo en recesión, en comparación con casi el 20 por ciento entre el final de la Segunda Guerra Mundial en 1945 y 1980, y más del 40 por ciento entre 1870 y 1945. Una razón cada vez más importante es el gobierno. rescates El estímulo combinado en los EE. UU., la UE, Japón y el Reino Unido, incluido el gasto público y las compras de activos del banco central, aumentó del 1 por ciento del producto interno bruto en las recesiones de los años 80 y 90 al 3 por ciento. por ciento en 2001, a 12 por ciento en 2008 y a un asombroso 35 por ciento en 2020.

Aunque la recesión de 2020 fue aguda, fue la más corta desde que comenzaron los registros, con una duración de solo dos meses. Los rescates gubernamentales en la pandemia llegaron tan rápido y tan grandes que muchas personas, en particular los trabajadores administrativos que trabajan desde casa, sintieron que la recesión nunca sucedió. Sus ingresos y puntajes de crédito aumentaron. Su riqueza explotó con el auge de los mercados de acciones y bonos. Ahora bien, esta experiencia de la recesión como un evento menor parece arraigada en la psique profesional.

Algunos comentaristas comienzan a decir que la economía mundial podría experimentar un “aterrizaje suave”, no una recesión en toda regla. En las últimas encuestas de consenso, los economistas no son tan optimistas. Pero siguen esperando la recesión más leve desde la Segunda Guerra Mundial, que comenzará pronto y durará menos de seis meses, mientras la Reserva Federal vuelve a acudir al rescate.

Esta visión de consenso puede estar equivocada en cuestiones clave, ya sea qué tan pronto llegue la próxima recesión, cuánto durará o qué tan generoso puede ser el esfuerzo de rescate.

En 2020, los gobiernos inyectaron tanto dinero en la economía que los consumidores todavía conservan gran parte dos años después: $1,5 billones solo en los EE. UU. La inversión de empresas estadounidenses y europeas apenas ha repuntado. Los gobiernos siguen gastando. Debido a esto, la próxima recesión puede llegar más tarde de lo esperado, una perspectiva reforzada por los últimos datos del PIB de EE. UU., que mostraron una economía resistente.

Cuando el estímulo pandémico finalmente se agote a fin de año, es posible que la próxima recesión, una vez que llegue, no pase tan rápido. El punto clave es la inflación. Esto ahora está retrocediendo casi tan rápido como aumentó el año pasado, a medida que las cadenas de suministro se normalizan y el “gasto de venganza”, desencadenado por el final de los bloqueos y alimentado por estímulos, disminuye. Pero no es probable que regrese a su nivel anterior a la pandemia de menos del 2 por ciento.

El legado más duradero de Covid puede ser su impacto en la inflación laboral y salarial. Una de cada ocho personas dice que planea “no volver” a las actividades previas a la pandemia, incluido el trabajo. La cantidad de horas que las personas de todas las edades quieren trabajar se desplomó y sus actitudes también cambiaron. Las redes sociales celebran “renunciar en silencio” y “ir con tu cheque de pago”, lo que significa hacer lo que te pagan por hacer, y nada más.

En las conversaciones, escucho a los directores ejecutivos decir que tienen “poder de fijación de precios” por primera vez en décadas. La inflación de bienes como los automóviles se está desacelerando rápidamente, pero para los servicios es más rígida. La Fed rastrea un índice especial para “servicios complicados” como bienes raíces y recreación, en los que los precios se mueven lentamente y van en aumento.

Mientras tanto, el mundo está cambiando de manera fundamentalmente inflacionaria: las tasas de natalidad han estado cayendo durante años, pero ahora la población en edad laboral está disminuyendo rápidamente. Los países se están replegando hacia adentro, reubicándose en las naciones más cercanas y amigables en lugar de las menos costosas.

La presión de la demografía y la desglobalización impulsará la nueva inflación normal más alta, más cerca del 4 por ciento que del 2 por ciento. Esto dificultará que los bancos centrales reduzcan las tasas para contrarrestar la próxima recesión. Las tasas más altas significan que los gobiernos pueden pedir prestado y gastar mucho para estimular las economías lentas solo para correr el riesgo de ser castigados en los mercados de bonos globales, que ya son mucho menos tolerantes con el gasto gratuito.

Si bien la próxima recesión puede tardar en llegar, es probable que tome una forma desconocida, posiblemente no mucho más profunda pero más duradera, ya que la inflación más estricta obliga a los bancos centrales y los rescates gubernamentales a permanecer al margen. . El mundo no está preparado para la larga rutina que se avecina.

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