El año pasado, algunos economistas causaron un poco de revuelo al sugerir el concepto de algo que llamaron R**. Parece bastante profético a la luz del reciente lío bancario de EE. UU., y ahora han actualizado su artículo con más detalles.

Primero, algunos antecedentes. En las ecuaciones económicas, R representa las tasas de interés y las estrellas se utilizan para indicar variables a largo plazo. Entonces, R* se ha convertido en la abreviatura de la idea de una tasa de interés “neutral” a largo plazo que ni ralentiza ni acelera el crecimiento económico o la inflación.

Es un número teórico imposible de conocer hasta que realmente sabes que has subido las tasas más allá de él, pero R* se ha convertido en un meme tan eco-nerd que Alphaville incluso lo usó para nuestra propia línea de botín.

De todos modos, en una conferencia en la Reserva Federal de Nueva York el otoño pasado, los economistas Ozge Akinci, Gianluca Benigno, Marco Del Negro y Albert Queralto presentaron un artículo sobre lo que denominaron R**, o R-doble estrella (sí, oh, en serio).

La idea es que también hay un nivel neutral de tasas de interés para la estabilidad financiera y, fundamentalmente, no es lo mismo que R*. Básicamente, R** es una medida de la solidez financiera de una economía. Cuando es bajo, un país es vulnerable a shocks financieros por aumentos de tasas, y cuando es alto, puede ignorarlos más fácilmente sin mayores contratiempos.

Fundamentalmente, si R** se mueve por debajo de R* (por ejemplo, si las tasas de interés bajas prolongadas alientan el apalancamiento, la asunción de riesgos y la estupidez general), los aumentos de tasas del banco central pueden causar una gran calamidad financiera. antes de que lleguen al punto en el que realmente comienzan las tasas. para contener la inflación.

Que las subidas de tipos de la Fed precipitaron una crisis bancaria antes de que la inflación se acercara vagamente a su objetivo parece un buen ejemplo de lo que Akinci et al estaban argumentando el año pasado.

Ahora han revisado el documento para desarrollar algunos detalles y modelos de R**. También puede leer un resumen en el blog Liberty Street Economics de la Fed de Nueva York.

Dado que R**, como R*, no se puede observar directamente, los economistas han tratado de modelar lo que es probable que sea, construido a partir de otras medidas de inestabilidad financiera y utilizando el aprendizaje automático (naturalmente). La pregunta básica que querían responder es: ¿Qué tan grande puede ser el impacto de las tasas de interés reales en el sistema financiero antes de entrar en una crisis?

Así es como se ven algunas variantes R** en los últimos 50 años:

Probablemente pueda detectar algunos problemas con solo mirar este gráfico.

El problema es que, en la práctica, R** no puede usarse como una forma de predecir desastres financieros. Entonces, a menos que nos estemos perdiendo algo, su uso práctico es cuestionable, más allá de ser una nueva versión conceptual de una vieja realización: los choques de tasas a menudo revelan fallas financieras.

Como señala el artículo, las lecturas modeladas de R** parecían cómodamente altas a fines de la década de 1990, hasta que LTCM explotó repentinamente. Era igualmente optimista en la década de 2000, justo hasta que estalló la crisis financiera mundial.

Aún así, es un artículo bastante fascinante que los investigadores prometen que seguirán con más trabajo. Y el hecho de que la estabilidad financiera y económica sean multifacéticas, dinámicas ya veces contradictorias merece más atención.

Otra lectura
— La falla en las estrellas R

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