Bajar el inflación, y devolverlo al corral del 2%, es la única prioridad del alimentado desde 2022. Es una deuda que se arrastra desde un año antes cuando rompió el molde del Metas de inflación y cerró al 7%. Sin embargo, permanece en modo pausa. La última subida de tipos los elevó hasta el 5,5% en julio. Y no hay moros en la costa ni en el mapa de puntos. Allí, más bien, se grafica el camino inverso. La mediana apunta a tres recortes de tipos a lo largo de 2024.

En los mercados, influenciados por la predicación de Jay Powell y su gente, se duplica la poda prevista. Contempla seis recortes que podrían comenzar en marzo. Sobre este asunto, la Reserva Federal no hace comentarios. ¿Qué pasó con el eslogan universal de “tasas más altas durante más tiempo”? La realidad le pasó de largo. Y, como reconoció Powell, la entidad, hoy, está centrada en no cometer “ese error” de mantenerlos demasiado estables. Lograr que la economía funcione sin traumas es la tarea que tenemos por delante.

Tendremos que Descomprime las condiciones financieras de forma experta para evitar un accidente.. Aunque sería a baja velocidad porque el banco central descartó hace tiempo las prisas y los saltos bruscos; en los mercados de riesgo, rebosantes de confianza, se produciría a grandes alturas. El ritmo vigoroso de los alcistas da por sentado un aterrizaje suave cuando acelera su carga. Y si en algún momento es necesario calmarlos, seguramente no se conseguirá bajando los tipos. 2024 será el año del ajuste y trae consigo su propia caja de peligros.

El inflación de noviembre Se ajustó al guión deseado. Medido por los precios al consumo, creció un 0,1%. Utilizando el criterio preferido de la Reserva Federal, el deflactor del consumo personal cayó un 0,1%. La versión básica, que excluye los (actualmente favorables) avatares de alimentos y energía, subió un 0,1%. No hay duda de que la inflación marginal se moderó. La Reserva Federal, sin embargo, no se tranquiliza con un solo trago. Debe abogar por un proceso sostenido de inflación obediente que no supere el 2%. Y noviembre marcó un hito: la inflación subyacente de los últimos seis meses, anualizada, fue del 1,87%. El objetivo del 2% no sólo es accesible. El último semestre transcurrió bajo su órbita específica.

No podemos cantar victoria todavía porque la mera variación puede dejarnos temporalmente fuera de combate. Pero tampoco se debe negar el progreso. Y la Fed, sin conocer aún la información completa de los precios de noviembre, lo anunció así tras su reunión. Sabemos lo que pasó inmediatamente. Los mercados, celebrando, reanudaron su enérgico repunte. Powell admitió que la reducción de tipos ya es un tema en el debate político. El jefe de operaciones, el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, lo relativizó. Se debate, pero no está en los planes de acción a corto plazo. Un tercero, su homólogo de Chicago, Austan Goolsbee, relativizó lo anterior. Cuando la economía se desacelera y la tasa de desempleo aumenta, tiende a aumentar muy rápidamente y debemos responder de la misma manera.

«La Reserva Federal tiene un verdadero problema de comunicación», dice Mohammed El-Erianconsultor experto y crítico empedernido del liderazgo de Powell desde que se quedó dormido al mando en 2021. No se sabe con precisión cuál es el alimentado servirá. Pero no porque falle la comunicación. Sus funcionarios tampoco lo saben. La mediana muestra tres reducciones de tasas. Pero cinco ejecutivos prefieren dos y cuatro optan por cuatro. Los mercados, como ya se ha dicho, apuestan al seis, pero conociendo la aritmética oficial y no porque hayan estado mal informados. Lo hacen bajo su propio riesgo. Y fíjate que ya estaban quemados con leche. La subida de los tipos a largo, de mayo a octubre, les llevó en contra de sus previsiones y les hizo perder fortunas. Sin embargo, vuelven a ver una vaca mansa y no lloran. Temen quedarse fuera, lo que sería aún peor. Su frenesí relaja las condiciones monetarias antes de que alimentado intervenir. En una encuesta entre gestores de cartera, el 43% cree que los tipos a 10 años (que ya están más de un punto por debajo de sus máximos) seguirán bajando. Los futuros de tipos de interés de Chicago apuntan a una probabilidad del 83% de que Powell inicie un recorte de tipos en marzo. Con mercados como este, la Reserva Federal puede esperar mucho más. El consumo se sobrecalentó en el tercer trimestre y se enfrió repentinamente en octubre. Y como señaló Goolsbee, debemos estar atentos. Pero resucitó sano en noviembre (y más aún, su fuente de alimento, el ingreso disponible). Llegará el momento de hablar de bajar los tipos, pero, como dice Williams, no hay motivos para implementarla. Wall Street, que no percibe el vértigo mientras acaricia los récords, está de acuerdo. Tampoco ve ninguna razón para cancelar su ascenso.