¡Bienvenidos al último número de The Exchange! Con el fin de Tecno+ este mes, la columna de The Exchange y su boletín también están llegando a su fin. Gracias por leernos, enviarnos correos electrónicos, twittear y pasar el rato con nosotros durante tantos años.

PD: Un agradecimiento especial de mi parte a Anna, quien fue nada menos que una brillante autora principal de este boletín desde que asumió el cargo. Ella merece un crédito infinito por su trabajo en el correo electrónico.

Hoy en The Exchange, profundizamos en los fondos de continuación, contamos algunas de nuestras entradas históricas favoritas en Exchange y analizamos lo que nos entusiasma informar durante el resto del año. – Alex

Fondos de continuación

La continuación parecía un tema apropiado desde nuestra perspectiva. También es muy actual: “La mayor fuente de liquidez ahora serán los fondos de continuación”, predijo el VC Roger Ehrenberg en un episodio reciente del podcast 20VC.

En caso de que no esté familiarizado con el término, recurramos al Financial Times para obtener una definición:

Fondos de continuación, que son comunes en el capital privado [PE] aunque poco comunes en el capital de riesgo, son un vehículo de inversión secundario que les permite “reajustar el reloj” durante varios años sobre algunos activos de fondos antiguos vendiéndolos a un nuevo vehículo que también controlan. Esto ayuda a los patrocinadores de un fondo de capital riesgo, conocidos como “socios limitados”, a renovar su inversión o salir.

Si ha estado siguiendo los últimos meses de actividad de capital de riesgo, el «¿por qué ahora?» es fácil de responder. Como le dijo el equipo de StepStone Ventures a nuestra colega Becca Szkutak en su encuesta a inversores de diciembre de 2023: “Con carteras inundadas de valor no realizado, menos oportunidades de salida inmediata y períodos de retención más largos en el horizonte, los médicos de cabecera están empezando a ser creativos para generar liquidez. «

En la práctica, un fondo de continuación permite que nuevos inversores inviertan en carteras existentes, pero «refleja las valoraciones actuales», dijo Ehrenberg. Esta revisión de precios y el posible conflicto de intereses en torno a ella suenan desafiantes en teoría, pero Ehrenberg no lo cree así. «Hay nuevos inversores netos que analizan una cartera, por lo que son ellos quienes fijan el precio, no los administradores existentes».

No sólo fondos muy grandes como Insight Partners y Lightspeed pueden explorar esta opción. «Es una estrategia viable para una parte decente de la industria de riesgo», dijo Ehrenberg al presentador de 20VC, Harry Stebbings.

Ya sean fondos de continuación, ventas al descubierto o secundarios, existe un claro impulso para que el capital de riesgo busque soluciones a sus ciclos, a menudo inoportunos, como ya habíamos visto con el aumento del capital permanente y los fondos que cotizan en bolsa. Un hilo común en la economía actual es que a los proyectos y las empresas no se les da el tiempo que necesitan para tener éxito total, por lo que incluso si esto supone un descuento temporal, es bueno saber que los inversores netos están dispuestos a dar a las carteras más tiempo para brillar.

QEPD el intercambio

La Bolsa comenzó su vida a finales de 2019, incluso antes de que tuviera un nombre. Rápidamente se convirtió en una columna diaria durante la semana y más tarde en un boletín informativo del fin de semana. Para aquellos de ustedes interesados ​​en las peculiaridades históricas de la creación de productos multimedia, The Exchange era un producto Tecno+ en el sitio, pero su edición del fin de semana se envió de forma gratuita por correo electrónico. ¿Por qué fue ese el caso? ¡Porque en ese momento no teníamos la tecnología interna para enviar correos electrónicos solo a suscriptores!

Durante la vida de The Exchange en Tecno+, enviamos más de 1000 columnas y boletines, lo que lo convierte en el proyecto individual más grande y, si se nos permite, de mayor impacto para atraer suscriptores a nuestro producto pago. Exchange y TC+ eran inseparables, por lo que tiene sentido que se retiren juntos. Aún así, como ocurre con cualquier proyecto que combine trabajo y pasión personal, lo extrañaremos.

Desde sus inicios, el club ARR de 100 millones de dólares y los primeros días de la pandemia repletos de colapsos y miedo del mercado de valores, The Exchange estuvo presente para hacer una crónica del auge de las startups de 2020-2022 y su conclusión posterior. Pasamos de contar rondas monstruosas y una tormenta de OPI a ver cómo se agotaba el capital de riesgo y las salidas de startups se volvían más raras que el oro. Ha sido una locura.

Anna se hizo cargo del boletín informativo de The Exchange a principios de 2022, cuando Alex se convirtió en editor en jefe de Tecno+. Las columnas continuaron siendo un proyecto de grupo, pero tuvimos que dividirnos y conquistar para mantener nuestra producción a pleno rendimiento.

A continuación se muestra una lista de algunas de nuestras entradas de Exchange favoritas. Por supuesto, no pudimos revisar el archivo completo, que puedes encontrar aquí, así que considera esto como una descarga parcial de los éxitos:

• El club ARR de los 100 millones de dólares (diciembre de 2019). El comienzo de una serie de larga duración que analiza las empresas emergentes previas a la IPO. Muchos de los participantes, como Monday.com, se hicieron públicos más tarde.
• ¿Por qué todo el mundo crea software OKR? (enero de 2020). Nuestra primera publicación al estilo de un “grupo de startups”, profundizando en lo que consideramos un segmento inusualmente ocupado del esfuerzo de las empresas de tecnología advenedizas.
• Las nuevas empresas de API están de moda en este momento (mayo de 2020). Las nuevas empresas de API se mantendrían activas en los años venideros, apoyándose en el modelo en el que Twilio ayudó a ser pionero. Es interesante recordar mayo de 2020, cuando todavía había mucho miedo en el mercado. Poco sabíamos lo que vendría después.
• No odies el código bajo y el sin código (mayo de 2020). Los debates bajos y sin código se han calmado un poco a medida que el método de crear software que los no desarrolladores manipulan y adaptan a su propia voluntad se ha convertido en más algo en juego que una elección de producto controvertida. Aún así, no siempre fue así.
• Las startups nunca lo han pasado tan bien (julio de 2021). A mediados de 2021, estaba claro que el mercado de acciones de startups estaba en una nueva era, con inversores acumulando efectivo en cada empresa de software que se movía.
• Cómo hacer que las matemáticas funcionen para las altísimas valoraciones de las empresas emergentes actuales (julio de 2021). Lo que sustentaba el enorme auge de la financiación que señalamos antes era la expectativa de que el crecimiento del software iba a ser más rápido y duraría más de lo que se esperaba anteriormente. Eso terminó no siendo cierto.
• ¿Qué podría detener el boom de las startups? (septiembre de 2021). A finales de 2021 estábamos un poco preocupados de que el ritmo de inversión no fuera del todo sostenible. El mercado se mantendría activo por un tiempo más, pero nuestras notas sobre posibles disruptores del auge de las startups terminaron siendo razonablemente precisas. Las tasas de interés realmente cambiaron el juego.
• Se necesita más transparencia en el LP (enero de 2022). Los capitalistas de riesgo le dirán en qué invierten, pero a menudo son más reservados acerca de sus propios patrocinadores. Argumentamos que a los fundadores de startups se les debe un poco más de información sobre de dónde proviene en última instancia su capital.
• Por qué no deberías ignorar el auge de la tecnología profunda en Europa (febrero de 2022). Una narrativa interesante que se está formando en los últimos trimestres es la resiliencia de las empresas y startups de Europa durante la actual desaceleración de la inversión de capital del mercado privado. Dijimos que la tecnología profunda europea estaba preparada para obtener buenos resultados. Y bueno, teníamos razón.
• Sí, a las startups les resulta cada vez más difícil conseguir financiación (julio de 2022). A mediados de 2022, estaba claro que los tiempos de auge habían terminado, a pesar de que la exuberancia de 2021 se prolongó hasta principios de 2022.
• El auge de la ingeniería de plataformas, una oportunidad para las startups (diciembre 2022). En lugar de invertir en más desarrolladores, ¿por qué no gastar para ayudarlos a ser más productivos? Los recortes posteriores en las nóminas de los desarrolladores dejaron en claro que la era de la contratación masiva había quedado atrás, lo que hace que la tesis aquí sea aún más pertinente.
• El espejismo de la pólvora seca (enero 2023). Después de un final mediocre de 2022, la visión optimista fue que los capitalistas de riesgo tenían mucho polvo seco (capital para poner a trabajar) sobre el que estaban sentados. ¿Seguramente esos fondos se liberarían y traerían de vuelta los buenos tiempos? Anna argumentó que parte del capital de riesgo que en teoría estaba al margen era menos “real” de lo que parecía.
• Un pilar fundamental del modelo económico SaaS se encuentra bajo una presión extrema (agosto de 2023). Una forma en que las empresas de software crecen es vendiendo más servicios a los clientes a lo largo del tiempo. Sin embargo, en agosto pasado estaba claro que la retención neta estaba sufriendo, lo que significa que gran parte del crecimiento orgánico con el que alguna vez contaron las startups se estaba evaporando.
• ¿El poder de los datos en la era Al dejará a las startups en desventaja? (agosto de 2023). Si la IA son datos que cobran vida, ¿ganan las empresas con más datos? Y si es así, ¿dónde deja eso a las startups?
• ¿Arco iris o tormenta? (septiembre de 2023). Después de hablar sobre la mejora de los resultados de las fintech, Anna profundizó en el uso de la IA para luchar contra el fraude. Fue un giro interesante en la narrativa habitual de la IA y el fraude, que implica que la IA refuerza la actividad fraudulenta en lugar de limitarla.
• El brillo financiero de Klarna es mi historia tecnológica favorita en este momento (noviembre de 2023). Después de ver su valoración recortada, Klarna no se desaceleró y, en cambio, siguió creciendo y mejorando su desempeño financiero. Alex les dio el visto bueno por el progreso realizado.
• La quiebra de WeWork es una prueba de que su negocio principal nunca funcionó (noviembre de 2023). ¿Qué más podemos decir sobre WeWork aparte de que era una extraña jugada de arbitraje de arrendamiento que nunca tuvo un negocio principal muy bueno?
• Por qué soy modestamente optimista sobre las criptomonedas en 2024 (enero de 2024). Antes de los ETF de bitcoin al contado, esta columna indicó que este año podría ser fecundo para las criptomonedas en su conjunto. Hasta ahora, todo correcto.
• Sí, el aumento de despidos tecnológicos que está sintiendo es real (enero de 2024). Y para cerrar algunas de nuestras entradas favoritas o más memorables, la reciente ola de despidos ha sido todo menos un espejismo. Desafortunadamente.

no hemos terminado

Si bien The Exchange está cerrando, todavía tenemos grandes planes de cobertura para este año. Afortunadamente, ambos todavía estamos en Tecno, por lo que estás lejos de deshacerte de nosotros. Alex quiere trabajar en la salud de los unicornios, el estado de la financiación de la deuda en 2024 y cómo la IA encontrará apoyo en la capa del sistema operativo. Anna siente curiosidad por los centros de inteligencia artificial más allá de San Francisco, las inversiones en GP y cualquier S-1 que podamos conseguir.

Gracias de nuevo por leer la publicación y el boletín informativo de The Exchange. Estamos muy agradecidos de haber podido pasar tanto tiempo con usted en este proyecto. ¡Adelante y hacia arriba!