El banco central de EE. UU. está entrando en una nueva fase de endurecimiento de la política que será más difícil de navegar, advirtió un alto funcionario, a medida que aumenta la presión sobre la Reserva Federal para moderar lo que se ha convertido en una de sus campañas más agresivas para aumentar las tasas de interés en décadas. .

“La próxima fase de formulación de políticas es mucho más difícil, porque hay muchas cosas que considerar”, dijo Mary Daly, presidenta de la sucursal de San Francisco, al Financial Times.

“Hay que tener en cuenta el ajuste acumulativo que ya está en el sistema. Hay que tener en cuenta los retrasos en la política monetaria. Hay que tener en cuenta los riesgos que existen en toda la economía mundial y la tremenda incertidumbre que tenemos incluso sobre cuál será la evolución de la inflación.

Daly se encuentra entre una cohorte creciente de funcionarios que respaldan un ritmo más lento de aumento de las tasas. Esto se debe en parte al endurecimiento que ya está en marcha, pero también a que se necesitan meses para que se sienta el efecto completo de los ajustes de política e incluso más para que aparezcan en los datos económicos. Los sectores sensibles a las tasas de interés, como la vivienda, ya se tambalean bajo el peso de los costos de endeudamiento más altos, pero las presiones de precios más amplias siguen siendo elevadas y el mercado laboral está ajustado.

En menos de un año, la Reserva Federal elevó la tasa de fondos federales en 3,75 puntos porcentuales, apoyándose en fuertes aumentos de 0,75 puntos porcentuales para compensar la inflación que siempre ha sorprendido por su intensidad.

Con la tasa de política de referencia ahora en un nivel considerado “moderadamente restrictivo” para la actividad económica, entre 3,75% y 4%, Daly dijo que el desafío que enfrenta ahora la Fed es determinar qué nivel de tasas será “suficientemente restrictivo”. para llevar la inflación de vuelta a la meta del 2 por ciento del banco central.

“Si puedo hacer algo por el público, diría: deja de pensar en el ritmo y empieza a pensar en el nivel”.

Jay Powell, el presidente, dijo este mes que la Fed podría aliviar el ritmo de endurecimiento tan pronto como la próxima reunión en diciembre, pero la inflación persistentemente alta probablemente signifique que el nivel en el que la tasa de fondos federales alcanzará su punto máximo será más alto de lo esperado anteriormente. . Daly dijo que una tasa “terminal” de “al menos 5 [per cent] probablemente probable”.

De igual importancia es cuánto tiempo mantener la tasa de política en un nivel suficientemente restrictivo. “Si puedo mantenerlo allí [at an elevated level] durante un año y realmente creo que la inflación está bajando, por lo que probablemente sea una tasa razonable para detenerse”, dijo el jefe de San Francisco. para erosionar el poder adquisitivo real de los estadounidenses”.

Moverse demasiado lento para acabar con la inflación también corre el riesgo de que las expectativas de inflación futuras se desaten hasta el punto de que requiera que la Fed tome medidas más duras, advirtió Daly, quien argumenta que la Fed podrá evitar pérdidas de empleos similares a una “recesión severa”.

Citando despidos masivos en empresas tecnológicas, incluidas Meta, Stripe y Lyft, argumentó que el “reequilibrio” parecía específico del sector tecnológico en lugar de una señal de algo más amplio. “Estaban muy entusiasmados con las tasas de crecimiento que vieron en la pandemia y contrataron como si esas tasas de crecimiento fueran a durar para siempre, y luego esas tasas de crecimiento volvieron a bajar a niveles más tradicionales”.

Más allá del dolor económico, otra preocupación son las dificultades financieras que obligan a la Fed a intervenir incluso mientras sigue adelante con sus esfuerzos para abordar la inflación, algo que el Banco de Inglaterra se vio obligado a hacer recientemente después de que el mercado de bonos del gobierno del Reino Unido se estancara. La lección allí, según Daly, es que establecer distinciones entre las herramientas de estabilidad monetaria y financiera “se puede hacer, pero crea algunas comunicaciones muy desafiantes”.

Cuando se le preguntó acerca de la agitación que se ha apoderado de las criptomonedas, Daly dijo que el banco central está prestando atención a dónde puede surgir la “contaminación cruzada” entre las empresas y los inversores minoristas e institucionales, pero por el momento no ve un “gran riesgo” para la estabilidad financiera. , con personas que continúan reduciendo su exposición.

“Siempre que esto suceda, se espera que el impacto en el sistema financiero en general y los inversores minoristas y mayoristas sea menor”.

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