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En la sección de comentarios debajo de casi todas las historias de mercado en este espacio web, alguien habla sobre cómo 13 años de represión financiera de tasa cero y política monetaria ultralaxa crearon una burbuja de riesgo excesivo. Amigo, esta pintura es solo para ti:

© Morgan Stanley

El patrón de salto de esquí de la línea azul se debe al hecho de que, entre marzo y mayo, el balance de la Reserva Federal se expandió en casi $400 mil millones para respaldar los depósitos bancarios no asegurados. Si bien los rescates de los depositantes no fueron exactamente QE (prestamos a los bancos, ellos no compraron sus valores, por lo que en realidad no crearon dinero nuevo), el período todavía se parece mucho a QE. El Tesoro estaba drenando su cuenta general mientras no podía emitir suministro debido a la tontería del techo de la deuda.

La crisis bancaria ahora se evitó, QT está de vuelta, pero las acciones se han aislado debido a la IA o lo que sea. Como resultado, las acciones estadounidenses parecen caras tanto en términos absolutos como relativos, a 20 veces las ganancias futuras frente a 14 veces las acciones globales, según Berenberg. Las acciones estadounidenses solo han estado por encima de 20 veces antes, ambas veces durante burbujas alimentadas por un exceso de liquidez:

“Todos los repuntes en las acciones globales y estadounidenses han sido impulsados ​​por valoraciones más altas, y en un grado inusual”, dice Andrew Sheets de Morgan Stanley. “Solo dos veces en los últimos 25 años hemos visto más expansión múltiple en lo que va del año: en 2009 y 2020. Ambos años vieron profundas recesiones acompañadas de una gran relajación, lo que respalda el argumento de que las valoraciones deberían expandirse antes de un (eventual) rebote a largo plazo. Eso no describe 2023″.

También vale la pena señalar lo extraña que ha sido la expansión múltiple. Para todo lo que no sea el siete de la gran tecnología, las expectativas de ganancias han estado cayendo bruscamente:

©Barclays

Ahora, la desinflación es el problema que se avecina, al menos para cualquier empresa que haya ganado demasiado durante la pandemia tardía. El poder de fijación de precios aumentará a medida que se enfríe la inflación, por lo que es probable que las ventas decepcionen y que los márgenes operativos se debiliten a medida que las empresas busquen crear la demanda necesaria para liquidar el inventario:

¿Es ya visible el desenrollamiento de la codicia? Si probablemente. Con una quinta parte de las empresas estadounidenses reportando resultados del segundo trimestre, las revisiones a la baja de las estimaciones de ganancias superan en número a las revisiones al alza. Los recortes se han agrupado en los sectores de servicios de consumo, productos domésticos y personales y bienes de capital dependientes del volumen:

Entonces, ¿qué sucede después? . . . . ¿La línea amarilla baja o la Fed hace que la línea azul suba emitiendo otra opción de venta? ¿O ambos? ¿O tampoco? ¿O en algún punto intermedio? No tenemos absolutamente ninguna idea, pero imagina que tú sí, así que siéntete libre de usar el cuadro de comentarios.

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