La economía global está en el camino correcto, pero aún no está fuera de peligro y no se puede reclamar la victoria. Esta consideración corresponde a Pierre-Olivier Gourinchas, asesor económico y director del departamento de investigación del Fondo Monetario Internacional (FMI), y forma parte de su comentario al informe actualizado sobre las perspectivas de la economía mundial, publicado este martes en Washington.

Las perspectivas son mejores para España, cuyo crecimiento se revisa un punto al alza para este 2023, hasta el 2,5%, y se convierte en el de mayor crecimiento de su entorno.

El planeta crecerá un 3%, dos décimas más de lo esperado en primavera

El panorama es un poco más brillante. Aunque todavía débil, inclinado a la baja, aunque los riesgos adversos se han moderado. La inflación sigue siendo el punto prioritario, junto con los esfuerzos desinflacionarios con subidas de tipos de interés, que a su vez provocan una desaceleración con efectos dispares.

Según este documento, el crecimiento mundial cae del 3,5% estimado para 2022 al 3% en 2023 y 2024. Sin embargo, la previsión para este año es algo superior a la prevista en la edición de abril, con un aumento de dos décimas en la comparativa, mientras que la de 2024 se mantiene.

A pesar de esta mejora para 2023, las previsiones para la economía mundial siguen siendo débiles desde una perspectiva histórica y se sitúan por debajo de la media anual (2000-2019) que se sitúa en el 3,8 %. La desaceleración se concentra en las economías avanzadas, que bajaron de 2,7% en 2022 a una perspectiva de 1,5% y se mantendrán en 1,4% en 2024.

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El FMI argumenta que este freno se debe al debilitamiento de la manufactura, que contrarresta el mayor dinamismo del sector servicios. El crecimiento de la zona euro cae del 3,5% en 2022 al 0,9% en 2023, con un repunte al 1,5% en 2024. El mayor dinamismo de los servicios y el turismo permite que España incremente un punto su crecimiento en 2023, hasta el 2,5%, el país que más sube de su entorno. Para 2024 mantiene un crecimiento del 2%.

Si esta circunstancia también beneficia a Italia (aumento de cuatro décimas hasta situarse en el 1,1%), Alemania es el extremo opuesto por la debilidad del producto manufacturero y la contracción económica en el primer trimestre de 2023. Esto ha provocado una revisión a la baja de su crecimiento en 0,2 puntos porcentuales, lo que la deja con una proyección negativa del 0,3%, que asciende al 1,3% en 2024.

El crecimiento estadounidense cae este año hasta el 1,8% frente al 2,1% de 2022, aunque esta previsión supone una revisión al alza de dos décimas respecto al informe de la pasada primavera.

El documento destaca que la subida de tipos por parte del banco central para combatir la inflación sigue lastrando la actividad económica. En esta previsión se espera que la inflación mundial baje del 8,7% en 2022 al 6,8% este año (dos décimas menos que en abril) y al 5,2% en 2024 (tres décimas más).

La inflación subyacente (excluidos los precios más volátiles como los alimentos y la energía) está más arraigada, por encima de los objetivos del banco central y disminuyendo de forma más gradual. Se prevé que baje del 6,5% en 2022, al 6% en 2023 (tres décimas más que en abril) y al 4,7% el próximo año (cuatro décimas más).

Inflación, la batalla pendiente

“Está claro que la batalla contra la inflación aún no está ganada”, dice Gourinchas. “Con suerte, con la inflación comenzando a retroceder, hemos entrado en la etapa final del ciclo inflacionario que comenzó en 2021. Pero la esperanza no es una política y el objetivo final puede ser bastante difícil de ejecutar”, subraya el economista jefe del Fondo.

El gran objetivo, según el informe, es vencer la inflación. Por ello, el FMI recomienda que los bancos centrales, donde el indicador de precios subyacente sea elevado y persistente, continúen con su compromiso de reducción de la inflación, entendido como perseverancia en la subida de tipos de interés. “Ante las incertidumbres, la política económica debe ajustarse en función de los datos y evitar una flexibilización prematura, antes de que las presiones de precios se hayan moderado debidamente, y se deben seguir utilizando herramientas para preservar la estabilidad financiera cuando sea necesario”, señala el documento.

“Si bien los bancos centrales tienen la responsabilidad principal de restaurar la estabilidad de precios, los recortes del gasto público y los aumentos de impuestos a través de leyes para garantizar la sostenibilidad de la deuda pública pueden reducir aún más la inflación al moderar la demanda agregada y reforzar la credibilidad general de las estrategias de desinflación. Esto es especialmente cierto en el caso de países con economías recalentadas y que enfrentan difíciles disyuntivas entre inflación y empleo”, insiste.

El rápido ritmo de endurecimiento de la política monetaria, advierte, sigue presionando al sistema financiero, por lo que recomienda reforzar la supervisión y seguimiento de riesgos para anticipar episodios de tensión en el sector bancario. En este sentido, reconoce que la industria se ha podido estabilizar tras la crisis que se produjo el pasado mes de marzo con la intervención de tres entidades en EEUU.

También señala que el riesgo de inflación ahora está más equilibrado y es menos probable que la mayoría de las economías grandes necesiten nuevos aumentos enormes de las tasas de interés. Sin embargo, matiza que es fundamental evitar una relajación prematura de tipos y que esto no debe hacerse hasta que la inflación subyacente muestre señales claras y sostenidas de enfriamiento.

Todavía no ha llegado allí, dice. Por lo tanto, los bancos centrales deben continuar monitoreando el sistema financiero y estar preparados para utilizar otras herramientas para mantener la estabilidad financiera.

Además, después de años de fuerte apoyo fiscal en muchos países, es hora de restaurar gradualmente una política más restrictiva. Esto protegerá la estabilidad y dará credibilidad a la estrategia de desinflación. “Este no es un llamado a la austeridad”, aclara Gourinchas. “El ritmo y la composición de esta consolidación fiscal debe tener en cuenta la fortaleza de la demanda privada y la protección de los más vulnerables”, especifica.

Habilidad para actuar rápidamente

El informe reitera que, en la mayoría de las economías, la prioridad sigue siendo lograr una desinflación sostenida al mismo tiempo que se garantiza la estabilidad financiera. Por lo tanto, “los bancos centrales deberían mantener su atención enfocada en restaurar la estabilidad de precios y fortalecer la supervisión financiera y la vigilancia de riesgos”.

En caso de que se materialice la tensión del mercado, los países deben proporcionar liquidez sin demora. También deben construir amortiguadores fiscales y garantizar que la composición del ajuste fiscal dirija el apoyo hacia los menos favorecidos. Mejorar el lado de la oferta de la economía facilitaría la consolidación fiscal y alentaría una caída más suave de la inflación hacia las metas establecidas.